Historie, která se rýmuje 3.⁠ ⁠díl – Black Monday: Den, kdy se z optimismu stala panika

Představte si velký sál plný lidí. Všichni se baví. Nikdo příliš nepřemýšlí nad tím, kde jsou dveře. Pak někdo vykřikne: „Hoří!“Během několika vteřin se všechno změní. Dveře jsou pořád stejně široké. Sál je pořád stejně velký. Změnilo se jediné. Najednou chtějí všichni ven.

Na finančních trzích mohou nastat podobné okamžiky. Dokud většina investorů věří, že může svou investici kdykoliv prodat, málokdo přemýšlí nad tím, co by se stalo, kdyby chtěli prodávat všichni současně.

19. října 1987 svět zjistil, jak může taková situace vypadat. Americký akciový index Dow Jones během jediného obchodního dne ztratil 22,6 % své hodnoty. Ne během roku. Ne během několika měsíců. Během jediného dne. Dodnes jde o jeho největší jednodenní procentní propad. Do historie vstoupil jako Black Monday – Černé pondělí.

Možná si říkáte: rok 1987. Co má společného s dneškem? Víc, než by se mohlo zdát.

Pátek 30. ledna 2026

Ještě ve čtvrtek dosahovaly zlato i stříbro rekordních cen. O den později zlato ztratilo přibližně 10 % a stříbro téměř 30 %. Během jediného dne.

Co se stalo? Drahé kovy měly za sebou několikatýdenní trvalý růst. S rostoucí cenou přicházely další peníze a sílilo přesvědčení, že růst bude pokračovat. Pak přišla zpráva o nominaci Kevina Warshe do čela americké centrální banky. Investoři začali přehodnocovat očekávání dalšího vývoje měnové politiky. Dolar posílil. Na trhu začalo vybírání zisků a uzavírání pozic.

Cena klesla. Přidaly se další prodeje. A pohyb nabral na síle. Rok 2026 nebyl opakováním roku 1987. Jiná aktiva, jiné okolnosti, jiné spouštěče. Ale jde o stejný mechanismus.

Když je velká část trhu přesvědčena o stejném směru, změna očekávání může vyvolat velmi rychlou reakci.

Co se tedy stalo v roce 1987?

Před Black Monday americké akcie několik let výrazně rostly. Jen od začátku roku do srpnového maxima 1987 vzrostl Dow Jones přibližně o 44 %. Na růst si investoři zvykli.

A právě tady se skrývá jeden z paradoxů investování: Riziko často vnímáme nejméně ve chvíli, kdy se dlouho nic špatného neděje.

Samotný Black Monday neměl jedinou příčinu. Na trzích už rostla nervozita kolem úrokových sazeb, amerického dolaru, obchodního deficitu i vysokých cen akcií. A k lidské reakci se přidala technologie.

Jednou z tehdy nových strategií bylo takzvané portfolio insurance, které mělo velké investory chránit před výraznými ztrátami. Při poklesu trhu snižovalo jejich expozici, mimo jiné prostřednictvím futures a opcí. Jenže když podobně reagovalo mnoho účastníků současně, vznikl problém:

pokles → prodej → další pokles → další prodej.

Prodejní tlak sílil a kupujících ubývalo. Najednou jsme zpátky v našem sále. Všichni hledali dveře.

Když už neprodáváte proto, že chcete.

Dnes jsou technologie nesrovnatelně rychlejší a trhy mají ochranné mechanismy, které v roce 1987 neexistovaly. Jedna věc se ale příliš nezměnila. Člověk.

A když se ke strachu přidá finanční páka, situace se může ještě zhoršit. Pokud investuji vlastní peníze a nepotřebuji je právě teď, mohu se při poklesu rozhodnout čekat. Pokud ale investuji s využitím dluhu, nemusím mít stejnou možnost. Může přijít požadavek na doplnění peněz. A pokud je nemám, následuje prodej.

Ne proto, že jsem přestala své investici věřit. Ale proto, že musím. A pokud musí prodávat mnoho investorů současně, nastává další problém. Kdo bude kupovat?

Cena musí klesnout tak nízko, aby se kupující znovu objevili. Proto mohou v panice krátkodobě padat i kvalitní aktiva. Když potřebujete hotovost, neprodáváte vždy to, co prodat chcete. Někdy prodáváte to, co prodat prostě můžete. To je likvidita v praxi.

Připravujeme se v době klidu

A právě tady je pro mě nejdůležitější lekce Black Monday. Ne že bychom se měli akciových trhů bát. Právě naopak. Nejlepší čas přemýšlet o tom, jak zvládnu propad, je ve chvíli, kdy žádný neprobíhá.

• Co by se stalo s mým portfoliem při výrazném poklesu?

• Mám část majetku v aktivech, která se nechovají stejně?

• Investuji peníze, které mohu dlouhodobě postrádat?

• A byla bych při poklesu nucena prodávat?

Protože plán vytvořený v klidu má jednu velkou výhodu: nevzniká pod vlivem strachu.

Myšlenka na závěr

Black Monday ukázal, že cena a hodnota nejsou totéž. Hodnota firem se během několika hodin nemusí změnit o desítky procent. Jejich tržní cena ano.

Stejně tak se 30. ledna 2026 během několika hodin nezměnila samotná podstata zlata ani stříbra. Změnila se očekávání na trhu a s nimi i cena, za kterou se tato aktiva obchodovala. Tržní cena se může změnit mnohem rychleji než podstata aktiva, které za ní stojí.

A právě proto má smysl historii znát. Ne proto, že nám řekne, kdy přijde další propad. Ale protože nám pomáhá poznat mechanismy, které už jsme někdy viděli.

Technologie se mění. Trhy se mění. Pravidla se mění. Lidské chování mnohem pomaleji. Historie se neopakuje stejně. Ale člověk často ano.

Příště

Rok 1987 byl příběhem strachu. O třináct let později ovládla investory opačná emoce. Nadšení.

Internet skutečně změnil svět. Přesto na něm mnoho investorů prodělalo obrovské peníze. V příštím díle se proto podíváme na internetovou bublinu a na jeden fascinující paradox: Jak je možné mít pravdu o budoucnosti technologie – a přesto na její investici prodělat?